簡單講，老話一句，I don't believe ! 3 ~ 5年之後的事你會知道?哈拉 ~
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經濟景氣不妙的壞消息愈來愈多，很多人問：全球經濟會大崩壞嗎？「全球經濟不會再壞下去，已經到谷底，但不會V型反轉，而是呈『杯把型』（saucer-shaped economy）築底。」這是橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）董事長霍華．馬克斯（Howard Marks）的分析。
66歲的霍華，曾任花旗銀行債券基金經理人，1995年跟友人合資設立橡樹資本管理公司，截至今年7月15日，該公司管理資產規模達778億5,000萬美元（約合新台幣2兆3,330億元），主要投資高收益債券、不良債務和私人股權。
這位有逾40年操盤經驗的投資老手，從1990年開始就不定期撰寫投資備忘錄，提供客戶參考，包括股神巴菲特在內的全球投資界高手都是他的讀者。
全球經濟呈「杯把型」反轉
宜採防禦式投資
宜採防禦式投資
他的投資備忘錄曾多次精準預測金融危機。例如2000年1月1日在「泡沫.com」文章中，他預言高科技股即將崩盤。
2007年7月16日在名為「一切很美好」的文章中，他警告「當必須出清資產的人，被迫出售能夠出售的任何東西，不是出售他們想出售的東西，而且不只出售引起問題的次貸相關資產，通常是資本市場委頓的燃料。」1年後金融海嘯如預期地爆發。
對於目前的經濟情勢，有逾40年操盤經驗的霍華告訴《Smart智富》月刊：「未來3～5年，全球經濟都將停留在底部，成長會出現令人沮喪的緩慢（frustrating slow）！」換成白話文解釋，就是全球經濟雖不會再壞，但將進入低度成長時代，且時間恐將長達3～5年。
如此局勢，對於習慣多頭或空頭市場的投資人，無疑是新的局面，這時投資該如何布局？霍華建議，防禦式投資（defensive investing）是目前最佳投資策略，也就是「尋找價格低廉的便宜貨，用便宜價格買進。」在他眼中，中國A股、美股、美國房地產都是所謂的「便宜貨」。
目前長居美國洛杉磯的霍華，7月短暫來台72小時，《Smart智富》月刊特別針對未來景氣變化和投資策略專訪霍華，以下是專訪內容摘要。
《Smart智富》月刊問（以下簡稱「問」）：很多投資人擔心全球經濟會繼續變壞。你怎麼看？
霍華．馬克斯答（以下簡稱「答」）：我認為全球經濟會出現緩慢成長，而且是令人沮喪的緩慢，無法很快重返21世紀初期的榮景，主因在歐債危機。
歐洲的情況非常複雜，很難預測，這是史無前例的新危機，有一些國家利益的因素使這個形勢變得複雜，而問題的解決將取決於歐洲各國的政治家。
沒有人知道前景會如何，我認為，歐洲的形勢會繼續長期複雜下去，不會有即刻解決問題的方法。在歐債危機拖累下，全球經濟型態不會像之前一樣出現V型反轉，而是會像茶杯手把型態，未來3～5年都在底部停留，全球經濟成長緩慢已成定局。
問：面對這樣的局面？你會採取什麼樣的投資布局？
答：我想，最好的做法就是「防禦性投資」。投資必須很小心、謹慎（careful investing），要能尋求下檔保護，也就是找出標的的投資價值，當跌到低價時才買進，並且買進可預期、擁有穩固基本面的資產，而不是空懷夢想的資產。
人們已知中國市場不完美 此時投資反而相對安全
問：可以舉例你看好的標的嗎？
答：因為經濟不好，現在投資人對投資報酬率的期待都很低，尤其是股票。
以中國A股來說，3年前，人們都認為投資中國沒有風險，當時我就認為這種做法很危險，因為大家的期望值過高。
現在人們已經意識到中國未來可能會出問題，造成中國股市價格跌下來了，但對我來說，我願意在「價格低、對未來期望不太高」的時候進行投資，而非在「價格高、對未來期望過高」的時候投資。
▲中國上證指數位置處於近5年低檔區
再來是美股，美國經濟正在好轉，但是，大家對股票報酬期待卻很低，不會一窩蜂搶進。現在美股雖然來到1萬2,000點以上，可是未來仍有不錯的表現空間。另外，在房地產市場也有便宜貨，例如我熟悉的美國房地產市場，以5月經季節性因素調整後的新屋開工率看，為70萬8,000棟，比4月上修值74萬4,000棟下跌4.8%，為4個月來第3度減少，可是若與2011年同期的55萬1,000棟相比，則成長28.5%。顯示美國房地產景氣改善雖緩慢，但正在慢慢好轉。現在還在低檔，市場還不是很熱絡，值得投資。
▲美國新屋開工率跟著經濟緩步回升！
問：可是中國近來經濟數據不佳，你不擔心嗎？
答：在擁有大量資源及實現高速增長的願望下，中國想透過中央政策調控是非常不容易的，所以中國經濟面臨挑戰是很正常的事，我對中國長期經濟增長充滿信心，雖然過程不會一帆風順。
其實，世界上最有風險的事情，就是認為沒有風險。3年前的中國股市，就如同70年代3A級的債券一樣，人們認為中國股市不會跌，中國的未來是完美無瑕的。現在人們意識到市場不完美了，股價隨之下跌。但我認為，從中國股市價格現狀來看，股市情緒還不是很樂觀、很積極，我反而不會很擔心，現在進場是安全的。
source: smart 智富168期
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